胡凤璋宝藏:我国中央银行公开市场业务近年来的发展

昨日，央行发出今年公开市场业务第1号与第2号公告，决定增加公开市场业务一级交易商成员，并提高交易频率。这是公开市场业务近年来的一次重大调整。

根据公开市场业务公告1号，经批准，哈尔滨市商业银行、合肥市商业银行与贵阳市商业银行等三家银行成为中国人民银行公开市场业务一级交易商。这样，公开市场业务一级交易商就达到了43家。公开市场业务2号公告称，为进一步加大公开市场业务操作力度，决定将公开市场业务操作场次由一周一次增加为一周两次，招标时间为每周周二与每周四。根据通知，一周两次的操作将从本周开始执行。

央行这次对公开市场业务作出调整，在时间上颇有些讲究。无论是增加一级市场交易商数目，还是增加公开市场操作的频率，都与央行刚刚公布的《2002年中国货币政策执行报告》中的相关内容比较稳合。在报告中，央行针对公开市场操作明确提出三点要求，其中就包括了上述两项内容。因此，这次的公开市场业务调整完全是有备而来的。

这次增加一级市场交易商无疑将进一步扩大公开市场业务影响面。人民币公开市场操作自1998年5月26日恢复交易以来，规模逐步扩大。此次增加的3名一级交易商均是近年来交易甚为活跃的商业银行，在传导货币政策导向方面发挥了一定作用。可以预计的是，在成员不断增加的情况下，公开市场操作将被市场普遍接受。

引起业内广泛关注的是，公开市场操作的次数将由一周一次改为一周两次。有交易员指出，这使得公开市场操作的力度大大增强，并使得操作更加贴近市场。从国外来看，由于公开市场操作是最主要的货币政策工具，操作频率相当高，如美国最高可达到每天交易一次的频率。随着我国利率市场化的改革启动，以及货币市场等快速发展，央行公开市场操作直指货币市场利率的条件正逐步形成。在诸多货币市场利率品种上，波动较小、且对整个市场利率体系影响较大的短期货币市场利率将作为操作目标。在国外，银行同业隔夜拆借利率为主要的目标。显然，为与之匹配，公开市场操作需要进行必要的调整，特别是在操作时间上要大大缩短。因此，从长远来看，一周两次的操作频率仍然是不够的。